一、全球贸易复苏能否直接带动集装箱运输需求？
答案是：能，但增幅呈结构性分化。 根据UNCTAD《Review of Maritime Transport 2023》，2024—2028年全球集装箱贸易量年均复合增长率预计为3.2%，低于疫情前十年平均的4.7%。欧美补库存、印度—越南产能转移、RCEP关税递减三大变量将成为主要拉力，而传统跨太平洋航线增速将回落至2%左右。
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二、运力供给端：新船交付潮会不会导致运力过剩？
1. 2024—2026年新船下水节奏
- 2024年预计新增运力240万TEU，相当于现有船队规模的9.1%。
- 2025年仍将有190万TEU投放，但绿色甲醇双燃料船占比超过60%，老旧船拆解同步加速。
2. 拆解与减速航行能否对冲？
IMO CII与EEXI环保法规2026年起全面执行，约12%的现役集装箱船将被强制限速或提前拆解。船东普遍选择“减速+改线”而非一次性淘汰，有效吸收部分新增运力。
三、运价中枢：未来五年能否重回疫情高点？
自问：SCFI指数还会再现5000点吗？ 自答：概率极低，但中枢将高于2016—2019年均值。
- 2024—2025年：受红海绕行、巴拿马干旱等黑天鹅影响，运价季节性冲高至2500—3000点。
- 2026年后：随着替代航线常态化，年均运价预计维持在1300—1500点区间，仍比疫情前高25%—35%。
四、区域市场：哪些航线具备超额增长？
| 航线 | 2023—2028 CAGR | 驱动因素 |
|---|---|---|
| 远东—中东/印巴 | 5.8% | 石化、汽车KD件出口 |
| 远东—非洲 | 4.9% | 光伏、储能设备需求 |
| 亚洲区内 | 4.2% | 供应链近岸化 |
| 跨大西洋 | 2.1% | 高库存、消费疲软 |
五、技术变量：数字化与绿色燃料谁更快落地？
1. 数字化：区块链提单普及率三年后或达30%
TradeLens虽已停运，但GSBN与CargoX网络正被TOP10船公司同时接入。电子提单可减少单证处理时间40%，每票货节省成本约150美元。
2. 绿色燃料：甲醇与氨的路线之争
- 2025年前交付的甲醇双燃料船订单已超120艘，每TEU日租金溢价约800—1000美元。
- 氨燃料发动机预计2026年完成商用测试，但港口加注网络滞后至少三年。
六、中国因素：港口拥堵与内贸箱能否带来新增量？
自问：中国沿海港口还会再现2021年“塞港”吗？ 自答：大规模拥堵难再现，但局部节点仍有风险。
- 2024年起，上海洋山四期、宁波梅山三期、深圳盐田东作业区陆续投产，新增吞吐能力1200万TEU。
- 内贸集装箱“散改集”政策延续，2025年内贸箱量有望突破9000万TEU，为外贸空箱调运提供缓冲。
七、投资视角：船公司、港口、货代谁更受益？
- 船公司：盈利波动大，但具备运价向上弹性；关注拥有绿色船队比例高的头部企业。
- 港口运营商：吞吐量稳健增长，自动化码头ROIC可提升2—3个百分点。
- 数字化货代：轻资产模式，毛利率随规模扩大而提升，2028年行业集中度CR5有望从12%升至25%。
八、风险清单：哪些灰犀牛可能改变轨迹？
- 地缘政治：台海、霍尔木兹海峡等关键节点封锁将立即推升运价。
- 碳关税：欧盟CBAM 2026年全面实施，高碳制造品出口成本上升，间接抑制箱量。
- 劳动力短缺：欧美港口自动化改造滞后，罢工事件可能重演。
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